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发布时间:2022-05-13 PP 缺乏驱动 供需双弱 字体
近期PP整体呈现区间振荡,供需整体呈现双弱格局,供需面尚无突出矛盾,多路线装置亏损严重,成本支撑较强,PP估值偏低。PP价格走势总体围绕低估值与弱需求博弈。
 
PP估值低位
 
今年二季度与2021年四季度PP的行情均为成本端波动引发的。2021年,受能耗双控政策影响,煤价上涨导致煤制装置负荷出现检修,成本端提振PP大幅走强。此后政策施压煤价,煤价持续偏弱运行,带动PP高位大幅回调近30%。今年二季度,俄乌冲突引发原油价格快速大幅上涨,一度提振PP再度摸高至10000元/吨附近。此后原油价格高位有所回调,PP快速回落,目前基本跌至2021年2月24日俄乌冲突爆发前水平。而市场对地缘风险引发供应收缩的忧虑仍在,WTI原油期货价格仍处于100美元/桶上方,较俄乌冲突爆发前仍有10%左右的涨幅。
 
受俄乌冲突影响,原油价格大幅上涨,欧洲天然气供应紧张,带动丙烷价格大幅上涨,聚丙烯原料端出现较为明显的上涨,而终端驱动偏弱,向下传导不顺畅,PP多路线装置出现面包比面粉便宜的状态。PDH装置路线以及油制路线亏损依然维持1000元/吨以上,外采丙烯亏损400元/吨左右,仅煤制装置有一定利润,整个行业利润低迷。因此,从绝对价格和行业利润来看,PP估值偏低。
 
下游消费低迷
 
随着行业亏损加剧,中石化等企业装置主动检修降负,PP装置负荷从2月底九成以上降至八成附近,处于近几年的低点。而聚丙烯产量维持较高水平,今年1—4月国内聚丙烯产量989万吨,同比增加6.8%。低负荷下,产量增加主要来源于新增产能释放。一季度主要新增产能来源于浙石化二期90万吨。目前行业整体亏损状况仍未改善,5月检修依然较为集中,包括浙石化、东华能源等大型装置,整体负荷依然处于低位;新增产能方面,计划依然存在,但新装置开车节奏有所放缓。
 
聚丙烯下游包括塑编、BOPP、注塑等,主要在塑编领域。今年终端消费不佳,叠加疫情扰动,塑编、BOPP、注塑开工低迷,虽然随着疫情防控形势好转,物流有所改善,BOPP、注塑企业开工分别回升至60%及50%以上,但修复力度仍较为有限,且塑编企业开工率45%,处于近几年同期的最低水平,整体下游消费低迷。
 
综上所述,目前装置负荷低位,下游企业开工修复力度尚有限,供需延续双弱格局,供需面缺乏核心矛盾点,而油价处于高位振荡,PP估值偏低。因此,PP短期仍无核心驱动逻辑,价格僵持局面短期或难改变,预计维持区间振荡。